China Vanke Default: Chinas Immobilienkrise wird nicht besser, sondern schlimmer
Mit China Vanke lässt einer der größten Immobilienentwickler des Landes eine fällige Anleihe platzen. Das zeigt, dass die Krise auf dem chinesischen Immobilienmarkt weiter akut ist - und dass fortan niemand mehr auf Rettung aus Peking hoffen darf.
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Lange hieß es in einer Mischung aus Hoffnung und Prognosen, der chinesische Immobilienmarkt werde bald ein Stadium der Erholung erreichen und aufhören, die Konjunktur in der Volksrepublik zu belasten. Doch danach sieht es nicht aus. Erneut verdichten sich die Anzeichen für einen weiteren Abschwung im Immobilienmarkt.
China Vanke kann fällige Anleihe nicht zahlen
Am Montag wurde ein Zahlungsausfall bei China Vanke (ISIN: CNE100001SR9, WKN: A1163C) gewiss - einer der größten Immobilienentwickler des Landes strebt einen einjährigen Zahlungsaufschub für eine Anleihe im Wert von zwei Milliarden Yuan an, die ursprünglich am 15. Dezember fällig gewesen wäre. Am 10. Dezember sollen 90 % der Bondholder dem Aufschub zustimmen, um einen formalen Zahlungsausfall zu vermeiden.
Bloomberg Intelligence warnt: Das wankende Unternehmen könnte größere Auswirkungen auf Chinas Immobiliensektor haben als die weltweit beachteten Zahlungsausfälle von Evergrande und Country Garden. Der Zahlungsausfall wiegt angesichts der staatlichen Unterstützung über den Großaktionär Shenzhen Metro Group für das Unternehmen nur noch schwerer. Anträge auf ein kurzfristiges Darlehen wurden zuvor offenbar von mehreren Banken abgelehnt.
Die Märkte stellen angesichts des De-facto-Ausfalls einer vergleichsweise kleinen Schuldverschreibung die Frage nach der Werthaltigkeit anderer Verbindlichkeiten des Unternehmens. Bereits Ende Dezember wird eine größere, 3,7 Mrd. Yuan umfassende Anleihe fällig. Vier weitere Bonds mit einem Volumen von insgesamt 7 Mrd. Yuan sind in der ersten Jahreshälfte 2026 fällig (z. B. 2 Mrd. Yuan mit einem 3,1 % Kupon am 12. Mai 2026). Die in Hongkong in USD notierten Schuldverschreibungen mit Fälligkeiten 2027 und 2029 werden zu etwa einem Fünftel des Nennwertes gehandelt.
Ansteckungseffekte befürchtet
Marktteilnehmer fürchten den Effekt der Schockwellen, den ein weiterer Zahlungsausfall - die Summe der ausgefallenen Zahlungen seit dem Beginn der Krise auf dem chinesischen Immobilienmarkt übersteigt 130 Mrd. USD - nach sich ziehen dürfte. Die Verbindlichkeiten dutzender anderer Bauträger haben durch China Vankes Situation eine Abwertung erfahren.
Der anstehende Zahlungsausfall ist nicht das einzige Problem: Auch jüngste Daten zum Immobilienmarkt zeichnen das Bild einer weiter schwelenden Krise. Die Durchschnittspreise für Neuwohnungen sinken Monat für Monat unaufhaltsam weiter. Zahlreiche private Haushalte können ihre Hypothekenkredite nicht bedienen und müssen mit Abschlägen verkaufen. Die Sachinvestitionen im Immobiliensektor des Landes liegen derzeit 15 % unter dem Niveau des Vorjahres, die Erholung von Immobilienaktien ist wieder vorüber.
Daten von China Real Estate und China Index zufolge sanken die Wohnungsverkäufe der 100 größten Bauträger im Oktober um 42 % gegenüber dem Vorjahr. Die - mit Verspätung gemeldeten - Daten für November zeigen einen Rückgang um 36 % gegenüber dem Vorjahr. "Die Verschlechterung der Immobiliendaten ist real und besorgniserregend", sagt Hui Shan, Chefökonomin für China bei Goldman Sachs.
Lässt Peking es auf einen ungeordneten Bankrott ankommen?
Die Entwicklungen rund um China Vanke zeigen die Bereitschaft der Regierung in Peking, es im Zweifelsfall auf einen ungeordneten Bankrott ankommen zu lassen. Ein privates Unternehmen mit dem staatlichen Großaktionär Shenzhen Metro - diese Konstellation galt als besonders. Shenzhen Metro hat China Vanke Gesellschafterdarlehen im Volumen von 30 Mrd. Yuan gewährt. Anfang November jedoch wurden die Kreditbedingungen verschärft.
Leonard Law, Senior Credit Analyst beim Singapurer Marktforschungsinstitut Lucror Analytics, glaubt, dass "die Finanzierungsquelle der Regierung von Shenzhen tatsächlich versiegt ist und dass die Regierung von Shenzhen nicht mehr willens oder in der Lage ist, eine Absicherung für die Schulden von Vanke zu leisten."